长江证券-建材行业周专题：关注零售建材一季报超预期-240502

　　关注零售建材一季报超预期

　　零售建材是我们长期推荐关注的板块，本周北新建材、伟星新材、兔宝宝等集中发布一季报，整体较为优异，反映了二手房支撑下零售需求相对稳定，也是公司渠道力的强证明，具体看：

　　 （1）北新建材Q1收入同比增长25%，或主要源于石膏板销量增长，且毛利率约28.6%，同比提升1.7个百分点，一方面体现了公司定价权，另一方面高端占比继续提升，公司归属净利润同比增长38%，扣非净利润同比增长41%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外公司经营质量依旧稳健，Q1经营性现金流净额约-0.3亿元，较同期-3.2亿元明显改善，优异的现金流也奠定了公司逆势扩张的坚实基础。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）未来有望持续看到积极变化，石膏板盈利中枢有望提升，“石膏板+”、“两翼”业务持续推进。

　　（2）伟星新材Q1收入增长11%，预计有可瑞及合信并表影响，剔除后主业或小个位数增长。Q1毛利率约41.5%，同升4.3个pct，一方面原材料价格低于同期，另一方面预计零售占比高于同期。归母业绩因同期投资收益影响同降11.6%，扣非业绩则受益收入增长及盈利向好同比增长37.6%。继续看好公司的核心竞争力，在主业PPR管市占率提升的同时，渠道价值也在不断变现，防水、净水等品类扩张打开新的成长空间。且分红比例高位持续提升，股息率可观。

　　（3）兔宝宝Q1收入同比增长33%，主因或是A类占比提升，归母净利润增长19%，扣非净利润增38%。高分红高现金值得关注，2023年全年计划分红4.5亿，对应分红比例66%，股息率5.4%。同时计划进行2024年中期分红，高分红的背后来自于现金流良好的支撑。未来公司板材业务有望持续增长，一是小B渠道扩张仍有空间，二是渠道下沉乡镇市场加速布局。

　　基本面：水泥需求延续偏弱，玻璃库存由降转升

　　地产高频成交：本周30大中城市商品房一周滚动成交面积同比-43%（上周-39%），12城二手房一周滚动成交面积同比-20%（上周-14%），4月末高频成交维持弱势，二手房相对稍好。

　　水泥：本周水泥市场需求依旧疲软，南方地区雨水天气依旧频繁，全国整体水泥平均出货率约50%，环比小幅下降0.5个百分点，弱于去年同期约10个百分点。价格方面，全国水泥市场平均价格环比下降0.2%，部分地区如长三角前期涨价未能完全执行到位，参考价格小幅回落。

　　玻璃：本周浮法玻璃市场价格下行1.3%，目前中下游前期存货短期仍需消化，下游加工厂订单改善相对有限，供应压力仍存。本周在产产能持平，全国浮法玻璃生产线共计312条，在产256条，日熔量共计174365吨。本周重点监测省份生产企业库存总量为5486万重量箱，较上周库存增加68万重量箱，增幅1.26%，库存由降转升，库存天数约26.02天，较上周增加0.32天。本周重点监测省份产量1352.39万重量箱，消费量1284.39万重量箱，产销率94.97%。

　　投资观点：重视玻纤拐点，关注出海、药玻、集装箱等景气机会

　　当前我们继续看好玻纤板块，行业库存拐点已现，2024年玻纤供需有望扭转，关注电子布与新兴需求（如光伏边框）的弹性，推荐中国巨石、中材科技、长海股份等。其他板块中，一是消费建材，继续推荐北新建材、伟星新材、兔宝宝等零售建材龙头，及有望风险出清且释放利润的三棵树、坚朗五金等。二是产能出海建材，关注布局非洲水泥的华新水泥与布局非洲瓷砖的科达制造。三是细分景气赛道，推荐受益中硼硅渗透率提升的药用玻璃，以及受益集装箱反弹的麦加芯彩。四是光伏玻璃，4月价格提涨，考虑纯碱价格下跌，盈利改善将更加明显。

　　风险提示

　　1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。