国信证券-华泰证券-601688-投资承压，海外整合-240502

　　华泰证券公布2024年第一季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度公司实现营业收入61.05亿元，同比下滑32%；实现归母净利润22.91亿元,同比下滑29%；扣除非经常性损益后的净利润为22.39亿元，同比下滑29%，对应EPS0.24元，同比下滑31%；ROE为1.37%，同比减0.49pct，业绩下滑主要因投资收益减少所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　投资收益大幅下滑，与衍生品、股权直投相关。一季度公司持续加大债券配置，因当季权益、衍生品、股权市场估值波动，投资业务已实现损益减少，当年实现投资业务收入（含公允价值变动）18.81亿元，同比下滑59%。后续量化私募和场外衍生品业务监管政策趋严，机构产品体系需持续调整。

　　近期公司处置海外部分资产，跨境平台资源持续整合。4月25日公司向私募股权机构GTCR旗下基金整体出售所持有统包资产管理平台AssetMark全部股权，每股对价35.25美元，如获监管批准，预计将获得约17.93亿美元现金，同时AssetMark将从纽交所退市。资产处置后预计海外业务更加聚焦，境外运作平台华泰国际总资产最近三年复合增长率达8.8%，截至2023年年末总资产超过2000亿港元，近期持续向新加坡子公司增资。

　　经纪份额稳固，资管规模壮大。公司“股票+混合”与非货币公募保有规模稳固，居行业排名第二，基金投顾稳健发展。一季度资管实现净收入11.06亿元，同比提升约10%。截至3月末，依托被动指数的华泰柏瑞非货基规模突破3300亿元（同比+47.12%），南方基金非货基规模4956.84亿元（同比-2.01%）。

　　风险提示：盈利预测偏差较大的风险；市场大幅波动风险；境外监管风险。

　　投资建议：我们对公司的盈利预测维持不变，预测2024-2026年公司归母净利润分别为139.27亿元、146.04亿元、158.09亿元，同比增长9.2%/4.9%/8.3%，当前股价对应的PE为10.8/10.3/9.5x，PB为0.8/0.8/0.7x。在三方导流政策重启背景下，公司将凸显互联网与产品优势，对公司维持“买入”评级