中银国际-一季度财政数据点评：支出有待进一步发力-240423

　　春节错位仍对国内税收收入有所影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公共财政支出有待进一步发力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公共财政支出有待进一步发力。

　　 3月公共财政收入实现16292.0亿元，同比下降2.4%，降幅较上月收窄6.0百分点；其中，当月税收收入实现11352.0亿元，同比下降7.7%，降幅较上月微幅收窄0.2个百分点；非税收入规模为4940.0亿元，同比增长12.2%，增速较上月明显加快22.5个百分点。

　　春节错位仍对国内税收收入有所影响。3月国内增值税仍是占比最高的税种，国内增值税收入同比下滑12.1%，拖累当月税收同比增速5.7个百分点。此外，消费端税收增速较上月也有所下滑；3月消费税、进口环节增值税及消费税同比分别下滑3.2%和5.4%，增速较上月分别下降8.4和34.6个百分点，分别拖累当月税收同比增速0.3和0.7个百分点，春节过后，居民消费较假期回落或影响3月消费相关税收收入表现。

　　其他权重税种方面，3月企业、个人所得税同比分别上升7.3%和75.0%，分别拉动当月税收同比增速0.9和3.4个百分点，节后复工或是当月相关税种表现回暖的重要原因。

　　 3月全国一般公共预算支出实现26232.0亿元，同比下降2.9%，增速较上月下降11.2个百分点；其中，地方公共财政支出实现23056.0亿元，同比下滑4.0%，降幅较上月走扩10.5个百分点。整体而言，一季度公共财政支出延续发力。

　　支出结构方面，一季度公共财政支出整体继续向“稳增长”倾斜，除交运外，城乡社区、农林水事务支出同比增速均仍高于10%。一季度城中村改造等“三大工程”持续推进，叠加“大规模设备更新”已被扩展至基建领域，基建有望持续贡献“稳增长”动力。

　　但从单月数据看，3月向基建领域支出的占比为19.3%，较上月有所回落，除城乡社区事务支出外，交通、农林水事务支出当月增速均为负，公共财政支出有待进一步发力。

　　 2024年一季度财政支出发力不及预期。原因主要为以下三方面：其一，一季度地方基建投资、“大规模设备更新”积极蓄力，优质项目储备或仍需一定时间。其二，土地出让金安排支出是广义财政支出发力的重要资金来源，一季度地方政府性基金预算支出、土地出让金安排支出增速仍受土地收入制约。其三，一季度专项债发行进度偏慢，对广义财政支出的支持有所减弱；究其原因，财政部预算司司长王建凡在国新办新闻发布会上表示“与地方项目建设资金需求、冬春季节施工条件、债券市场利率等因素相关”，广义财政支出有望在二季度集中发力。

　　风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。