方正证券-扬杰科技-300373-公司点评报告：双品牌打通全球市场，持续聚焦新兴领域-240422

　　事件：扬杰科技发布2023年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年实现营收54.10亿元，yoy+0.12%；归母净利润9.24亿元，yoy-12.85%；全年综合毛利率30.26%，同比下降6.03pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中2023Q4公司单季度实现营收13.69亿元，yoy+38.92%，qoq-3.30%；归母净利润3.06亿元，yoy+130.95%，qoq+47.71%；单季度综合毛利率28.46%，同比下降8.68pct，环比下降3.82pct。

　　23Q4营收同比增长，毛利率短期承压。根据公司公告，得益于公司光伏二极管、碳化硅产品、IGBT产品销售同比大幅增长，公司于2023Q4实现收入、利润同比正增长。但同时由于行业竞争的进一步加剧，高收入增速产品毛利率低于公司平均毛利率，导致公司综合毛利有所下滑。我们认为，公司作为老牌功率公司，同时具备海外供应能力，伴随下游需求复苏以及价格的企稳，未来有望实现业绩稳步向好。

　　“双品牌+双循环”打造国际化市场能力。2023年公司海外地区实现营收12.15亿元，占比22.46%。在欧美市场，公司主推“MCC”品牌产品，在美国等地设立销售和技术服务中心，为海外客户提供本地化服务，积极开拓海外市场；在中国地区和亚太地区，公司主推“YJ”品牌产品，通过韩国、日本、印度、新加坡等地多个销售和技术服务中心，与各行业TOP大客户达成战略合作关系。同时，公司在越南增设子公司美微科（越南）有限公司，进一步提升了海外的供应能力，积极开拓海外业务。

　　聚焦新兴领域，技术持续更新。2023年公司在汽车电子与清洁能源领域收入快速增长，同时公司在各领域与国内外优质客户端快速打开局面，与SMA、SOLAREDGE等客户持续扩大合作，并取得安波福、博格华纳、联合电子等客户认证及订单。在技术迭代方面，2023年公司在IGBT、第三代半导体、SGTMOSFET领域完成多款产品的开发，并且部分产品已经实现量产并应用于新能源汽车、光伏、充电桩、数据中心等领域中。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2024E/2025E/2026E分别实现营业收入65.2/81.4/101.8亿元，yoy 20.5%/24.9%/25.0%；归母净利润11.0/14.5/17.9亿元，yoy 19.1%/32.0%/23.1%；对应当前PE17.1/12.9/10.5x，公司作为老牌功率公司，具备海外供应能力，我们认为2024年伴随产品价格企稳以及国内外需求逐步回暖，公司有望从中深度受益，上调至“强烈推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期、海外业务进展不及预期、产品迭代不及预期。