方正证券-京东方A-000725-公司点评报告：24Q1业绩增速亮眼，面板价格回升动力强劲-240430

　　事件：京东方发布2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1公司实现营业收入458.9亿元，yoy+20.8%，qoq-4.5%；归母净利润9.84亿元，yoy+297.8%，qoq35.5%；单季度毛利率14.5%，同比增加7.6pct，环比下降1.8pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　自2024年3月起稼动率快速提升。根据公司公告，得益于良好的供应格局以及下游需求的提前释放，行业景气度在春节后显著回暖，公司业绩增速显著。同时由于一季度中国大陆地区存在春节、岁修影响，公司稼动率依旧处于较低水平，自三月起稼动率才有快速提升。我们认为，在一季度整体稼动率偏低的情况下，公司业绩同比改善明显，未来在面板价格企稳向上的前提下，伴随公司稼动率的提升，公司业绩有望进一步增长。

　　4月下旬面板价格：大尺寸TV领衔上涨。根据WitsView数据，2024年4月下旬，65寸TV面板价格较前期上涨4美金，其余尺寸价格均较前期上涨1美金。27/23.8寸显示器IPS面板较前期均上涨0.3美金。11.6/14.0寸笔记本电脑面板相较于前期价格上涨0.1美金，其余尺寸面板价格不变。我们认为：相较于一季度，面板价格上涨带来的成本上升叠加年中促销将近，下游备货意愿较强，同时中国大陆地区常态化按需生产策略，对面板价格上涨均有一定助力。从需求侧来看，目前TV大屏化趋势确立同时奥运会&欧洲杯两大体育赛事将近，或对TV销量有一定促进。

　　2024年AMOLED出货目标1.6亿片。2023年公司柔性AMOLED产品出货量创新高，2024Q1出货量仍同比保持增长，公司2024年全年AMOLED出货量目标为1.6亿片，同比增长超60%。公司AMOLED业务在短期维度仍然有较大折旧压力，未来伴随出货量提升和产品结构的调整，成熟产线盈利能力有望持续改善。我们认为，公司AMOLED聚焦高端领域，未来伴随全球首批8.6代OLED产线的产能释放，公司有望继续卡位半导体显示领导者地位，同时伴随OLED在中尺寸的逐步渗透，公司收入规模也有望进一步提升。

　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2024E/2025E/2026E分别实现营业收入2081/2315/2558亿，归母净利润70.4/97.1/126.6亿，对应当前股价PB估值1.2/1.1/1.0x，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产能建设不及预期。