江海证券-宏观经济点评报告：2024年3月份及一季度经济增长数据解读-240423

　　事件：

　　◆4月16日，统计局公布2024年3月份及一季度经济数据：根据国家统计局公布的数据，今年一季度中国国内生产总值同比增长5.3%，固定资产投资增速比上年全年提升1.5个百分点，社会消费品和服务零售总额分别同比增长4.7%和10%，居民人均可支配收入增长6.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点：

　　◆一季度国民经济开局良好，为实现全年目标任务打下了较好基础。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）初步核算，一季度国内生产总值296299亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，比上年四季度环比增长1.6%。分产业看，第一产业增加值11538亿元，同比增长3.3%；第二产业增加值109846亿元，增长6.0%；第三产业增加值174915亿元，增长5.0%。一季度经济数据亮点在于制造业修复明显，第二产业表现较强，新基建保持较高发展速度，一季度，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%。2024年2、3月份，信息传输、软件和信息技术服务业固定资产投资额同比分别增长12.9%、14.2%。5G基站、东数西算、光纤通信等一系列新基础设施加快落地。

　　◆房地产仍然处于修复过程中。一季度，全国房地产开发投资22082亿元，同比下降9.5%（按可比口径计算）；其中，住宅投资16585亿元，下降10.5%。一季度新建商品房销售面积22668万平方米，同比下降19.4%，其中住宅销售面积下降23.4%。新建商品房销售额21355亿元，下降27.6%，其中住宅销售额下降30.7%。3月末，商品房待售面积74833万平方米，同比增长15.6%。其中，住宅待售面积增长23.9%。整体改善有限，居民购房意愿仍然低迷，销售下降且库存增加，未来该领域的政策支持仍然值得关注。

　　◆消费整体表现为稳定。社会消费品零售总额一季度增长4.7%，突破了12万亿。一季度服务零售额增长10%，比商品零售高6个百分点。线上消费持续强劲，2024年2、3月份的网上零售额累计增长分别为12.4%和15.3%，高于整体一季度消费增长水平。一季度线上实物商品零售额增长11.6%，新技术的推动下，线上的销售新模式不断创新，带动线上零售快速增长。

　　◆固定资产投资仍然为重要抓手。一季度，全国固定资产投资（不含农户）100042亿元，同比增长4.5%，比上年全年加快1.5个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长9.3%。随着专项债发行节奏的加速，实物工作量的形成有望带动高频数据走强，带动固定资产投资进一步发挥稳增长的基础性作用。

　　◆投资建议。年初抢生产和春节服务业火热对经济有明显拉动，一季度经济增速表现偏强，这也一定程度削弱了政策发力的预期，我们预计宏观政策将保持托而不举的观察态势，股市债市的波动将减少，下一个观察经济运行情况的窗口或延后到二季度经济数据发布时。

　　◆风险提示：统计数据滞后，不准确风险；经济增长不及预期；国际经济形势如俄乌冲突等可能对国内经济带来冲击；由于影响货币或财政的政策诸多因素发生不可预见变化而导致政策取向变化，可能对经济带来冲击；发达国家通胀超预期可能引发美联储货币政策收紧，对国内企业外贸业务带来冲击。