兴证期货-期权周度报告：指数承压，短空情绪回升，隐波反弹空间有限-240422

　　总量保持良好增速，地产投资延续弱势寻底。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新“国九条”的发布，对红利资产形成较大利好，具备红利收益优势的资产或将是今年重要主线，具备战略配置价值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）证监会制定发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，将进一步优化基金证券交易佣金制度，降低基金投资者交易成本。资本市场大规模改革酝酿长期政策利好。短线来看，两融余额环比下降，沪股通净流出额增加，沪指冲高后短线回踩压力上升,短期保持谨慎观望为主，等待经济数据的进一步改善等更多利好驱动因素的出现。中期来看，流动性风险释放幅度小，助于推动A股中枢整体上移；在基本面改善与政策支撑背景下，指数本轮回踩下跌空间有限。长期来看，市场制度建设完善，政策兑现进一步夯实指数，宏观基本面支撑与估值支撑并存，短线回踩后或将重拾震荡上涨走势。

　　国外方面，3月美国就业与通胀数据坚挺，美联储官员释放降息推迟的观点，近期欧元兑美元呈贬值趋势，推动美元指数继续走强，以为科技股为主的成长风格大跌，美股弱势调整，外部市场短空情绪上扬，VIX恐慌指数上升。

　　金融期权各品种的成交量环比上升，标的指数下跌后涨，受新“国九条”政策预期影响，盘面大小风格分化，高红利、高股息风格走强，小微盘股风格走弱。上证50、沪深300系列期权成交PCR值低位运行，空头情绪较弱；中小创系列期权成交PCR值偏高，短空情绪偏高。结合指数基本面来看，预计期权成交量与成交PCR值上升空间有限，空头情绪释放空间有限，本轮回踩行情中，下方支撑力度较强。波动率方面，从长周期来看，延续波动率重心下移的趋势，期间指数回踩，隐含波动率期间反弹，但持续时间与隐波反弹空间不足，上证50、沪深300系列期权隐波位于历史偏低位。代表大小风格的HO期权与MO期权品种间隐波差收于14个百分点附近，处于较大数值区域。由于基本面复苏与制度建设、政策预期的强支撑，标的指数空头情绪释放空间有限，即使出现升波行情对期权隐波结构影响不大。波动率策略方面，逢回调关注卖出上证50、沪深300系列的看跌期权。

　　主要金融期权品种的偏度指数skew普遍高于100，偏斜结构稳定，指数大级别变盘概率较小。通常震荡行情中，偏度指数略高于100，即看跌期权隐波溢价略高于看涨期权，这一点与股指期货大部分时间处于贴水的特征相似，当然期间如果偏度指数短线陡升需要关注短空情绪带来的认沽期权隐波溢价出现峰值。

　　商品期权方面，有色、贵金属期权多头情绪占主导，成交量环比上升，但是连续放量后，边际增速或将下降。其中，铜、铝期权成交PCR值低位，隐波重心上移；PTA期权成交PCR与隐波维持低位，PTA空头情绪一般，成本支撑效果强，震荡预期；黄金期权期间成交量随多头情绪大涨，但是黄金价格接连创历史新高后，成交量开始萎缩，多头情绪或将回归常态；豆粕期权隐波环比下降，趋于震荡预期。沪铜期权隐波重心上移，铜价多头情绪主导隐波上升。甲醇、PTA隐波平稳，波动空间不大，隐波低位，强震荡预期。黄金期权隐含波动率连续升波后，并创下年内新高，白银期权隐波创下该品种上市以来最高值，当前贵金属期权极高的多头情绪，隐波溢价高位，金银比走低，后市或将出现情绪面盛极而衰的拐点，关注白银期权隐波回落的波动率策略机会。豆粕期权隐含波动率环比回落，震荡预期强化。

　　风险因子：经济数据表现不佳、美联储超预期收紧信号、隐含波动率飙升