广发证券-横店影视-603103-24Q1业绩超预期，关注影院份额及效益提升-240419

　　核心观点：

　　横店影视披露2023年报和2024年一季报：（1）2023年，公司实现营收23.49亿元，同比增长64.62%；归母净利润1.66亿元，归母扣非净利润0.74亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着国内电影市场复苏，公司业绩扭亏为盈。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）24Q1，公司实现营收8.42亿元，同比增长13.50%；归母净利润2.19亿元，同比增长46.43%，报告期内公司将参股公司杭州电影的39%股权出售给杭州文广集团，获得非流动性资产处置损益4259万元；归母扣非净利润1.55亿元，同比增长13.57%。

　　影院市占率进一步提高，优胜劣汰提升效益。24Q1全国录得电影票房163.56亿元，同比增长3.14%；公司直营影院录得票房收入5.71亿元，市占率为3.85%，同比23Q1提高0.10pp。截至24Q1期末，公司拥有已开业直营影院442家/银幕2822块，加盟影院84家/银幕476块。报告期内，公司新开直营影院11家，关停影院1家。

　　参与出品3部春节档头部影片。24Q1公司参与出品了春节档头部影片《飞驰人生2》、《熊出没·逆转时空》、《第二十条》、以及3月30日正式上映的《我们一起摇太阳》，根据猫眼专业版，累计票房达80.76亿元。公司储备的影视剧项目有电影《九龙城寨之围城》（定档在24年5月1日上映）、《射雕英雄传：侠之大者》、《美人鱼2》、《真假大圣》、以及网络剧《侠客行不通》等。

　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年，公司的营业收入为26.89/29.39/31.50亿元，归母净利润为3.25/4.01/4.55亿元。公司直营影院的票房份额及经营效益稳步提升，背靠横店集团资源丰富。参照可比公司，我们给予公司2024年40倍的PE估值，对应每股合理价值为20.50元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示。票房增长不及预期；影院市场竞争加剧；影视剧项目收益的不确定性；行业监管政策变化。