长江证券-萤石网络-688475-季度营收环比提速，经营利润率提升-240420

　　事件描述

　　公司披露年报和季报：公司2023年实现营业收入48.4亿元，同比增长12.39%，归母净利润5.63亿元，同比增长68.8%，归母扣非净利润5.53亿元，同比增长86.9%，其中2023年四季度实现营业收入13.32亿元，同比增长13.87%，归母净利润1.61亿元，同比增长41.11%，归母扣非净利润1.64亿元，同比增长97%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，公司2024年一季度实现营业收入12.37亿元，同比增长14.61%，归母净利润1.25亿元，同比增长37.38%，归母扣非净利润1.22亿元，同比增长34.94%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　事件评论

　　智能入户等新品高增助力，公司年度营收规模实现双位数以上增长，季度营收环比提速。公司2023年实现营业收入同比增长12.39%，其中分品类维度，2023年智能家居摄像机营收同比增长2.99%，智能入户营收同比增长49.48%，其他智能家居营收同比增长52.19%，综合来看公司2023年智慧家居产品收入同比增长10.09%，主要得益于：一方面，公司持续开拓海外新区域和新客户，推进多渠道覆盖，丰富产品矩阵，另一方面，公司积极拓展智能入户业务，持续提高市场渗透率及品牌影响力；物联网云平台收入同比增长27.79%，其中C端服务收入同比增长17.65%，B端服务收入同比增长40.07%，主要得益于公司的设备接入数和用户数量不断增加、平台能力和云服务产品的不断强化，公司2023年连接设备数同比增长24.13%，公司注册用户同比增长25.95%；分区域，公司2023年境内收入同比增长8.14%，境外收入同比增长24.79%；分业务模式，公司2023年线上营收同比增长22.52%，公司线下营收同比增长9.94%。公司2023年四季度营收同比增长13.87%，2024年一季度营收同比增长14.61%，季度营收实现环比增长提速。

　　毛利率大幅提升，运营费用率小幅增加，综合使得公司年度经营性利润率大幅提升。公司2023年毛利率同比提升6.44个百分点至42.85%，其中公司智能家居摄像机毛利率同比提升7.62个百分点，智能入户毛利率同比提升1.53个百分点，其他智能家居产品毛利率同比减少2.41个百分点，配件产品毛利率同比提升4.59个百分点，物联网平台业务毛利率同比提升3.66个百分点，公司智能家居产品毛利率同比提升主要受益于公司精益化的供应链管理、原材料成本下降、境外业务占比提升、渠道结构和产品结构优化等多方面综合因素；分区域维度，公司境内业务毛利率同比提升6.19个百分点，境外业务毛利率同比提升6.92个百分点。公司2023年销售费用率同比提升1.8个百分点，主要由于公司持续进行海内外渠道拓展，销售活动相关费用均增加；管理费用率同比小幅下降0.09个百分点，研发费用率同比提升1.1个百分点，综合使得公司2023年经营性利润同比大幅增长81.95%，对应公司2023Q4和2024Q1分别同比增长57.66%和20.52%。

　　投资建议：公司积极推动产品创新与渠道优化布局，盈利能力持续提升，预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.13、8.50和10.07亿元，对应PE估值为35.91、30.10和25.41倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1、宏观经济变化导致市场需求下滑的风险；

　　2、行业竞争加剧及市场集中度提升的风险。