中证鹏元资信评估股份有限公司-信用展望2024|建筑行业：需求延续分化，偿债能力弱化，整体信用水平承压-240411

　　主要内容：

　　受下游地产持续低迷及基建投资增速放缓，2023年建筑行业产值增速下滑，建筑行业将逐步迈入低速增长区间，预计2024年建筑行业产值增长承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场下行加速洗牌，行业不同性质企业信用资质分化，建筑央企市场占有率持续提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年建筑行业产值增速同比下滑，新签合同规模出现负增长。地产行业仍处于筑底修复阶段，行业景气度低迷，“三大工程”加速推进或将对冲行业下行压力但作用预计有限，宏观调控加码给基建带来结构性机会，部分重点省份政府投资项目因债务化解可能压降，2024年建筑业产值增长预计继续承压。随着房企流动性趋紧及地方财政压力加大，建筑行业下行加速行业洗牌，项目及资金资源快速向建筑央国企倾斜，八大建筑央企市场占有率不断提升；信用资质较弱的建筑民企生存艰难，持续面临市场出清，资本市场融资基本边缘化。

　　建筑企业偿债能力边际弱化，预计2024年行业财务表现继续承压，信用资质分化或将加剧。2023年以来样本企业总体呈现营收与盈利双弱局面，受下游主要业主资金压力传导，建筑企业内部现金流持续紧绷，两金管控压力加大，短期债务压力上升；房建占比较高且与出险房企存在联系的建筑企业坏账及减值风险持续释放，利润端消化承压，PPP投融资项目投资将进一步抬升杠杆水平。

　　在下游地产需求弱化和基建投资增速放缓的背景下，大多数建筑企业在业务拓展、垫资及回款方面面临压力进一步上升，不同信用资质主体风险分化或将加剧，关注省级建筑国企中展业集中弱区域的企业，如广西建工、云南建设及甘肃建设及对出险房企债权规模较大的企业，如四川华西、浙江建投、湖南建工。

　　2024年建筑行业投资策略：行业债券发行主体以央企及地方国企为主，发债企业信用资质整体表现较好。建筑央企基本面相对稳健，安全性较高，可适当下沉信用挖掘子公司高收益有担保债券、ABS及永续债。资产荒背景下市场对永续品种的偏好提升，具备一定挖掘空间。

　　地方国企投资思路类似于城投区域选择，可优先选择业务布局合理且集中于区域经济财政基础良好的主体，中部及西部可选择公益性房建占比较高、项目区域分布相对分散、债务负担可控、融资能力较强的地方国企，需重点关注房建占比较高，项目区位分布差、项目集中度过高、债务负担重的企业。