光大证券-智能制造行业跟踪报告之二：芯片技术发展推动LED应用场景普及，关注显示控制龙头诺瓦星云-240423

　　一、芯片、视频图像等技术的进步推动显示控制行业发展

　　（1）芯片技术及视频图像技术的进步推动显示控制技术的发展

　　芯片技术的发展对行业发展直接的推动作用有两方面：一是LED芯片技术发展推动显示屏像素密度越来越大，成本越来越低，小间距LED、Mini LED逐渐进入商用市场，应用场景不断丰富；二是芯片制造工艺持续改进，制程越来越小，芯片的处理能力增强、功耗降低、尺寸缩小，视频图像显示控制系统的性能和设计才足以应对各种专业化、个性化、复杂化、精细化的应用场景需要。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　（2）视频处理设备的核心地位将进一步提升

　　显示屏应用领域不断拓展，离不开视频处理技术层面的支持，主要体现在用户对显示效果的要求不断提高，3D、HDR、4K/8K超高清、AR/VR等技术不仅要求显示屏能够支持和适配，更要求视频处理设备具备相应处理能力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）专业视频处理设备是应用场景得以实现的核心组件，未来随着应用场景的多元化、复杂化、专业化，其核心地位将进一步提升。

　　一方面，部分场景下单台显示屏所能显示的信息已经不能满足需求，需要在一块大尺寸屏幕上或多块屏幕上同时显示多个不同的视频源，并且能够对各个视频信号实现无缝拼接、自由缩放、任意切换等功能。例如指挥调度、远程会议等场景，需要在不同视角、不同人员、不同位置的视频信号之间切换；又如复杂的演艺舞台为了增强层次感和立体感，背景通常由多块可移动、形状不规则、位置交错的LED显示屏构成，既需要统筹整个舞台背景的显示效果协调、同步，又需要将视频信号巧妙地分配给各个显示屏。另一方面，提供更多视频信息量意味着需要及时、高效地处理、传输高清甚至超高清视频，传统的计算机受硬件架构和软件系统的限制，与专业的视频处理设备相比有天然的不足。例如，随着5G+8K技术的普及发展，超高清视频的处理、播放应用逐渐增多，专业的视频处理设备能够实现多种格式的视频信号采集、多达数十路画面混合显示、超高清视频画质提升、不同分辨率格式的转换、低延迟处理等功能。

　　（3）显示控制与通信技术的融合不断深入

　　视频处理设备主要应用于庆典活动、竞技赛事、会议活动、展览展示、监控调度、电视演播、演艺舞台、商业广告、虚拟拍摄、信息发布、创意显示、智慧城市等领域，部分领域对于画面传输的实时性有较高要求。随着5G逐渐实现商业化，更密集的超高速网络覆盖支持更高效率的信息传输、超高可靠度和低延迟通信，有助于拓展需要兼具速度及稳定性的服务应用。在“万物互联”的趋势下，各种联网装置将快速增加，新商业模式及新应用将有机会加速发展，并带来更多元和广泛的显示应用。随着5G技术的推广，商用显示、智能家居的应用场景也将更大地扩展，智慧交通、智慧医疗、智慧教育等将催生更多的应用和设备的技术升级，进而推动视频图像显示控制行业更加快速的发展。

　　（4）行业政策不断助推行业发展

　　显示控制与视频处理技术是我国重点发展方向，伴随着5G、8K等信息化技术的不断进步，新型显示未来将成为我国信息技术领域的支柱产业。为了有效规范和推进显示行业的发展，国家陆续出台了一系列的产业政策和配套措施，为显示行业的发展提供了良好的政策环境。

　　二、诺瓦星云：持续研发投入，业绩维持高增

　　西安诺瓦星云科技股份有限公司是一家以算法为核心、软硬件为载体，围绕LED显示屏应用，为客户提供从显示控制到视频处理全链路解决方案的高科技公司。公司始终聚焦于视频和显示控制核心算法研究及应用，打造了LED显示控制系统、视频处理系统和基于云的信息发布与管理系统三大主力业务。凭借着技术优势，公司产品被应用于多届央视春晚、北京冬奥会、杭州亚运会、世界杯等大型重点活动中，产品效果得到多方验证，赢得了良好的市场口碑。公司现已在全球服务超过4,000家客户，主要客户包括利亚德、洲明科技、艾比森等LED显示屏行业龙头，海康威视、大华股份等安防行业龙头和京东方、兆驰股份等商业显示行业龙头。

　　（1）2023年公司归母净利润约6.1亿元，同增97%；预计2024年Q1归母净利润约1.2-1.5亿元，同增42%至77%

　　2023年公司实现营业收入30.54亿元，同比增长40.49%；实现归母净利润6.07亿元，同比增长96.96%。公司营业收入增加的主要原因：2023年，LED显示产品的市场需求持续增长，商业显示、舞台租赁、体育场馆、户外广告、企业应用等领域对LED显示产品的需求不断增加。此外，XR虚拟拍摄、裸眼3D、一体机、影院显示等新兴应用场景的拓展进一步推动行业进步。

　　公司预计2024年1-3月实现营业收入7.0亿元至7.5亿元，同比增长26.06%至35.06%；预计实现归母净利润1.2亿元至1.5亿元，同比增长41.52%至76.90%；预计扣非归母净利润1.1亿元至1.4亿元，同比增长32.12%至68.16%。

　　公司产品主要分为LED显示控制系统、视频处理系统、基于云的信息发布与管理系统三大类。2023年LED显示控制系统收入为14.42亿元，营收占比47.20%，同比增长30.19%；视频处理系统收入为12.75亿元，营收占比41.75%，同比增长58.76%；基于云的信息发布与管理系统收入为1.59亿元，营收占比5.19%，同比增长16.65%。

　　（2）技术优势：持续研发投入，掌握五项核心技术

　　经过多年持续性研发投入，公司已掌握高精度全灰阶亮色度校正技术等五项核心技术，并形成了显著的知识产权优势。2021-2023年，公司研发投入分别为2.13亿元、3.19亿元和4.42亿元，研发投入占营业收入的比例分别为13.47%、14.68%和14.47%。2023年研发费用4.42亿元，同比增长38.47%。公司高度重视研发团队建设，打造了一支拥有丰富行业经验和优良教育背景的研发团队。2022年10月，公司获得设立国家级博士后科研工作站的批复；2023年11月，公司获得工信部认定的“国家级工业设计中心”称号。截至2023年末，公司研发人员数量为1176名，研发人员占员工总数的比例为42.41%。截至2023年末公司拥有境内专利983项（其中发明专利519项）、境外专利17项（其中发明专利16项）、软件著作权200项、集成电路布图设计9项。

　　（3）产品优势：持续跟踪行业新技术，推出系列高质量产品

　　基于公司长期建立的市场口碑，公司产品应用于2019年至2023年中央电视台春节联欢晚会，2022年卡塔尔世界杯、北京冬奥会，2023年杭州亚运会、成都大运会等大型活动。2022年11月，公司的主要产品“LED显示控制系统”获得“国家制造业单项冠军产品”荣誉。公司持续跟踪4K/8K超高清视频和MLED等行业新技术的发展方向，在技术储备及未来技术规划上投入大量资源。公司现已成功推出一系列支持4K/8K视频处理的超高清显示控制与视频处理产品、MLED核心检测装备及MLED核心集成电路产品。从算法到算力，从智慧到智能，深度技术交互与协同进化，为超高清视频行业产业升级和MLED的高效率量产与大规模商业化应用提供强有力的技术支撑。

　　（4）客户优势：深度绑定LED和商业显示行业龙头

　　公司产品主要应用于庆典活动、竞技赛事、会议活动、展览展示、监控调度、电视演播、演艺舞台、商业广告、信息发布、创意显示、智慧城市等下游场景，公司通过多层次渠道伙伴广泛覆盖各类型市场，主要客户包括利亚德、洲明科技、艾比森等LED行业龙头，海康威视、大华股份等安防行业龙头和京东方、兆驰股份等商业显示行业龙头。现有高品质客户集群，有利于公司持续推进下游行业的深度开发。

　　三、投资建议

　　投资建议：芯片技术的发展带动显示屏像素成本越来越低，小间距LED、MiniLED逐渐进入商用市场，应用场景不断丰富，高价值量的视频处理设备的核心地位不断上升，建议重点关注诺瓦星云。

　　根据WIND一致预期，诺瓦星云2024-2026年归母净利润为9.17/13.14/18.44亿元，同比增速分别为51%/43%/40%，目前市值对应PE为24x/17x/12x。

　　风险提示：LED显示屏需求不及预期；4K/8K视频系统需求不及预期；竞争加剧。