国海证券-汽车行业深度报告：奇瑞汽车深度复盘及其产业链梳理，进击的出海龙头-240420

　　核心提要

　　◆奇瑞汽车发端国企，历经20多年发展，凭借出色的技术积累、产品布局及市场开拓，已发展成为我国销量领先的车企，也是我国汽车出海发展的代表性车企。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据奇瑞汽车公众号，2023年奇瑞销售汽车188.1万辆，其中出口93.7万辆，表现亮眼。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总结奇瑞以往发展历程：

　　1）1997-2010年：公司起步于低端车型，伴随我国汽车普及热潮发展为自主龙头，后开启多品牌战略，销量阶段性达峰；

　　2）2011-2020年：公司进入战略调整期，收缩品牌布局，着重精品化、高端化、全球化拓展，销量增长进入瓶颈；

　　3）2020年之后：公司加速新能源转型并进入海外高速扩张期，电动智能化暂时落后于行业，海外市场成为主要增长引擎。

　　◆油电双线成长、品牌梯次布局，现有奇瑞、捷途、星途和iCAR四大品牌序列，全面覆盖低/中/高端燃油市场和新能源市场：

　　燃油SUV产品是奇瑞销售主力，其中中低端车型仍为主要贡献，高端化探索艰难但已初见成效。在我国2023年新能源车渗透率再创新高的背景下，奇瑞燃油车型销量稳步提升。

　　奇瑞新能源转型进度暂时落后于行业平均水平，据Marklines数据，2023年新能源车销量仅占集团总销量7.2%。2024年奇瑞预计将推出18款混动、4款纯电车型加速发力新能源汽车赛道，此外与鸿蒙智行合作的智界品牌销量有望进一步突破。

　　◆技术与出海是奇瑞汽车的两大标签，掌握自主技术和深耕海外市场是近年来奇瑞告诉增长的核心原因：

　　奇瑞坚持技术立企，是首批发展自主技术的中国车企之一，是我国第一家掌握发动机、变速箱、底盘、平台等核心技术的乘用车企业，也是中国第一家出口整车、CKD零部件、发动机及整车制造技术和装备的车企。依托“瑶光2025战略”，奇瑞现已布局火星架构、鲲鹏动力、雄狮智舱、大卓智驾和银河生态五大领域。

　　奇瑞在海外市场历经三阶段发展已构建全球化经营版图，据奇瑞汽车公众号数据，截至2023年奇瑞连续21年位列中国品牌乘用车出口榜首，是我国汽车出海标志性企业：

　　成功原因：先发优势是基础，过硬的产品、坚定的执行力以及正面的品牌形象成功使奇瑞在众多市场站稳脚跟。

　　重点市场：奇瑞目前海外重点市场分布于俄罗斯、墨西哥、土耳其、巴西、意大利以及中东和中亚地区，已在俄罗斯、巴西、意大利、埃及、乌兹别克斯坦、马来西亚、印度尼西亚等多国布局CKD产能供应当地市场。

　　海外预期：据中汽协数据，2024年1-2月奇瑞出口16.9万辆超越上汽集团，位列中国车企出口榜首。凭借良好的经销商资源和广泛的产能布局，以及俄罗斯和东南亚等为代表的新的市场增量，奇瑞海外市场销量或延续较快增长。

　　◆投资评级及建议：我们认为，国内汽车行业正迎来全球化发展机遇，整车制造商及零部件供应商都将在此次全球化进程中充分受益，因此我们维持汽车行业“推荐”评级。奇瑞汽车是自主车企的代表之一，旗下四大品牌梯次布局，国内市场销量稳定增长，海外市场表现进入显著成长期。海外增量+新能源新车周期+华为合作，三重引擎拉动下销量有望保持较快增长，持续看好奇瑞及奇瑞相关产业链，重点关注瑞鹄模具、伯特利、新泉股份、飞龙股份、中鼎股份、华达科技、常青股份、万里扬、沪光股份。

　　◆风险提示：国内汽车市场竞争激烈，汽车市场不及预期风险；新车型推进不顺利风险；海外市场政策变动及贸易摩擦风险；海运受阻风险；国际汇率波动风险；上游供应链波动风险；重点关注公司业绩不达预期风险。