国联证券-拓邦股份-002139-需求逐步恢复，24Q1单季度业绩亮眼-240423

　　事件：

　　2024年4月22日，公司发布2024年一季报，报告期内实现营业收入23.18亿元，同比增长16.20%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长82.29%；实现扣除非经常性损益的归母净利润1.69亿元，同比增长85.48%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　优势业务板块份额持续提升，新兴业务市场稳步拓展

　　1）工具：公司在头部客户份额保持稳定的同时实现新品拓展。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）家电：优势品类市占提升。3）新能源：控制、电源类产品逐步推向市场。

　　高价值品类占比提升，驱动毛利率提升

　　公司2024Q1毛利率为23.65%，同比提升1.77pct，相较于2023年全年提升1.34pct，环比提升0.83pct。毛利率提升主要由于2024Q1公司自主可控新品及高价值品类出货量增加，叠加高价库存逐步出清，共同推动毛利率提升。

　　销售、管理费用率环比下降，降本增效效率提高

　　2024Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.50%/3.67%/7.87%/-0.45%，同比分别+0.45/-1.00/+0.95/-2.78pct,环比分别-0.47/-1.56/-0.01/-0.59pct。其中，研发费用率同比提升主要由于公司加大新能源板块投入，24Q1销售、管理费用率环比均下降。2024Q1公司销售净利率为7.50%，同比增长2.66pct，环比增长2.31pct。

　　短期下游去库接近尾声，长期智能化趋势下量价齐升

　　1）电动工具：短期下游去库接近尾声。长期看，公司与客户共同产品创新实现份额提升，电机电源管理延伸提升客户附加值。2）家电：短期欧美市场需求回暖，中大功率变频控制等技术扩大公司在高端领域领先优势。长期AI+家电、智能化带动智控器附加值提升。3）新能源：公司技术延伸顺畅，预计充分享受行业高增速。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为105.0/126.15/152.13亿元，同比增速分别为16.77%/20.13%/20.60%，归母净利润分别为6.82/9.11/12.08亿元，同比增速分别为32.36%/33.55%/32.52%，EPS分别为0.54/0.72/0.95元每股，3年CAGR为32.8%。考虑拓邦股份龙头地位，我们给予公司2024年25倍PE，目标价13.5元，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游去库存不及预期，市场竞争加剧，汇率波动影响。